마카오가 카지노의 임시 폐쇄를 5일 더 연장한다는 소식에 이어 마카오의 영업권자들은 상당한 운영상의 위험에 직면해 있다고 해도 과언이 아닙니다.
새로운 제한은 코로나 바이러스 전염병이 시작된 이후 특별 행정구의 두 번째 카지노 폐쇄와 같습니다. 그 결과 애널리스트들은 3분기를 운영자의 손실 원인으로 보고 대중 시장 플레이어의 매출 부진을 예측하고 있습니다.
우리는 게임 사업자의 이익과 현금 흐름에 핵심적인 기여를 하는 대중 부문의 총 게임 수익(GGR)이 올해 2019년 수준의 30%로 약화되어 2023년에는 70%로 개선될 것으로 예상합니다. 무디스 인베스터스 서비스(Moody’s Investors Service)는 새로운 보고서에서 “2024년에는 매스 세그먼트가 생겨 게임 사업자의 신용 지표가 크게 개선될 것” 이라고 말했다.
마카오 운영자를 더 긴장 시키는 것은 SAR에 서비스를 제공한 정킷의 폐쇄로 인해 VIP 베팅의 회복이 어려울 것이라는 점입니다. 마카오 영업권 6곳은 Galaxy Entertainment, Las Vegas Sands(NYSE:LVS), Melco Resorts & Entertainment(NASDAQ:MLCO), MGM Resorts International(NYSE:MGM), SJM Holdings 및 Wynn Resorts(NASDAQ:WYNN) 입니다.
마카오 영업인에게 지리적인 문제
마카오 복구 일정이 지속적으로 길어지면서 운영자에게 지리적인 문제가 중요합니다. 다시 말해서 자산 포트폴리오가 다양할수록 좋습니다.
SJM Holdings는 마카오에만 존재하며, 아마도 그 운영자가 마카오의 카지노 회사 중 재정적으로 가장 위험한 회사로 보편적으로 여겨지는 이유를 설명할 것입니다.
반도체를 생산하지 않는 미국 기업 중 LVS와 Wynn은 매출에서 중국(마카오)에 가장 의존하는 기업이다. 카지노 허브가 본질적으로 당분간 유령 도시이기 때문에 Sands는 싱가포르의 Marina Bay Sands에 점점 더 의존하고 있는 반면 Wynn은 보스턴과 라스베가스의 미국 경기장에서 더 많은 것을 짜낼 필요가 있습니다.
Moody’s는 “MGM은 광범위한 미국 사업의 강력한 회복으로 인해 마카오 게임 시장의 지속적인 약세로부터 가장 안전합니다.”라고 덧붙였습니다. “SJM은 마카오에서의 독점적인 발자취뿐 아니라 높은 운영 비용이 EBITDA를 마이너스로 몰아 부채를 추가로 증가시키고 유동성과 자본 구조를 약화시킬 수 있기 때문에 매우 노출되어 있습니다.”
느린 복구 문제
2022년으로 거의 7개월이 지난 지금, 기적이 일어나지 않는다면 마카오의 회복이 2023년으로 연기될 것이 분명해지고 있으며 이것이 최상의 시나리오입니다.
“팬데믹이 다시 발생하는 가운데 계속되는 여행 제한과 사업 폐쇄로 인해 주로 발생할 수 있습니다. 이 하방 시나리오에서 우리는 대량 GGR이 2023년에 팬데믹 이전 수준의 60%, 2024년에는 80% 수준으로 돌아갈 것이라고 가정합니다. 더 큰 압박을 받게 될 것”이라고 Moody’s는 결론지었습니다.
오늘 고객에게 보내는 메모에서 Morgan Stanley는 Wynn 마카오를 “동일한 가중치”에서 “비중확대”로 업그레이드하는 동시에 Sands China에 대한 “비중확대” 등급을 반복합니다. 은행은 MGM China를 “동일한 가중치”로 평가합니다. 이들은 앞서 언급한 미국 기반 게임 회사 트리오의 마카오 계열사입니다.